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「壓力測試了嗎？」這是金融海嘯以後，全球銀行業最流行的趨勢，也反映各國政府對經濟復甦的高度不確定性。這樣的風潮無可避免也延燒到台灣，金管會及央行主導啟動的房貸壓力測試，到底會不會壓垮正緩步復甦的金融美夢？

談到這問題，不妨先想想，政府為什麼要現在進行房貸壓力測試？當然，不會只是跟流行。首先，6A總裁彭淮南早就不只一次公開呼籲，打擊熱錢，亞洲央行應該聯手，而熱錢當然是全球低利的產物，所以即使經濟面還沒有支持寬鬆貨幣政策全面退場條件，彭總裁還是比中國政府先開了槍，六月意外升息半碼。

「既防禦、又宣示」的緩升步調，是多數研究機構預測央行未來最可能的利率走向，升息代表房貸利息支出增加，對房市當然不是利多，加上六月理監事會上總裁也說，選擇性信用管制是要「調控房市」，姑且不論成效如何，站在監理機關立場，至少得知道，「一旦」房價跌，銀行可以承受的程度有多少。

既然房貸壓力測試，導因房價潛在下跌的可能，那首先可以討論的，應該是房市有沒有大跌條件？這個問題或許可以從利率、供需及政府態度來探討，首先，應該已經沒有研究機構認為，全球經濟會走V型復甦了，即使不致二次衰退，要重回海嘯前的榮景，可能都還要一段不算短的時間，台灣高度仰賴出口，通膨又維持低度水準，短期利率當然沒有急升空間。

回到房市供需面，這方面多空爭論最多，到底今年上半年的房市高峰，是投資客或自住型的剛性需求支撐？但光以「嫌貨才是買貨人」的觀點，上半年民怨居首位的就是房價太高，可以想見，想買房或說換屋的人，還是不在少數，如果再考慮兩岸三通以後的商辦需求，我想多數人會認同，起碼就大台北一線地段來看，平均房價回個10-15%、應該就會吸引一些買盤進場。

再來講講各國政府的弔軌態度，鄰近的中國，房價漲的最兇也打的最兇，從數據看來，全中國70大城市房屋銷售價格年增率仍超過一成，但年增率於今年四月見高後，連三個月回落，環比則開始走跌。不動產飆高的澳洲也限制外人買房，香港及新加坡則是限縮房貸占支出比重或二胎房貸。

在亞洲央行聯手打房之際，韓國卻逆勢延長房產交易稅停徵期至2012年，且放寬首次購屋或只有一戶自住宅者的二胎房貸限制，有意刺激落至一年新低的房市。

回到國內，「調控房市」後、結果會怎樣？首先就政治面考量，年底五都選舉前，如果執政團隊對民怨首位聞風不動，如何落實「庶民經濟」口號？但在出口持續復甦力道還有疑慮下，政院難道會希望房價急跌，重演1998-2001年或SARS期間的房市空頭，讓國內經濟面臨「內憂外患」的復甦疑慮？我想，這應該不是最明智的選擇。

套句股市的話，「高檔震盪」應該會是央行主導調控下，房市比較可能的走向，如果房市不是急跌，那國銀的體質夠不夠爭氣，可以挺過壓力測試？看看半年報，或許可以安心不少。

開學在即，台北市佳欣文理補習班卻驚傳惡性倒閉，讓許多預繳學費的家長急得直跳腳，20多名家長昨天聚在補習班門口，希望補習班負責人張鈞出面解決問題。張鈞也傳真書面聲明稿強調，因積欠借貸債務太多，無法負擔而跑路，絕非惡意倒閉。

北市教育社教科說，為了維護學生權益，將轉介原班學生到其他補習班上課。

市議員許淑華、李建昌昨天上午會同受害家長一同舉行記者會，有家長氣得公布負責人張鈞的照片，希望不要再有學生、家長受騙。

民國90年立案的佳欣補習班，口碑一直不錯，母親節時更推出學費9折的優惠券，家中有兩個孩子在佳欣補習的鄭姓家長，更一口氣買了6萬元的優惠卷，再加上預繳到下學期的學費，至少損失10多萬元。

張鈞17日晚間10時許，傳簡訊給家長表示，因補習班教師糾紛不斷，造成班務運作停滯，即日起所有課程暫停，何時復課會再通知家長。

許淑華表示，張鈞前晚主動與她聯絡表明正在跑路中，還透過書面聲明稿指自己絕非「惡意倒閉」，10年來為了支撐這個補習班，不僅賣掉2棟房子，連他堂哥的房子也都拿去做二胎貸款，儘管偶有拖欠老師薪水，但從未「拒付」過，如今是因「外債」逼迫，而無法出來面對家長解決問題。

紐西蘭金融機構倒閉事件又添一樁，負債近20億紐元（約合台幣450億）的南坎特伯里金融公司，無法及時尋得奧援趕在8月31日的期限內完成資本重組，被迫於周二宣布破產，紐國自2006年5月以來，已有超過27家金融業者倒閉。

儘管分析師表示這起事件對紐西蘭整體經濟的衝擊有限，但還是讓金融市場嚇出一身冷汗，周二終場紐元兌美元匯率從周一的1紐元兌0.7103美元，遽跌至0.7024美元。紐國政府針對南坎特伯里金融公司破產，宣佈提供近18億紐元（近台幣400億元）的紓困。

負債累累的南坎特伯里金融公司今年初獲得債務豁免，須在8月31日期限前完成資本重組以符合流動性要求，但與3位潛在投資人進行長達9個月談判仍難以敲定收購協議，被迫宣告倒閉。

原本在這波紐西蘭金融危機中，南坎特伯里是少數尚能倖存的金融公司。自2006年5月以來，紐西蘭已有逾27家的投資基金與專門從事二胎貸款的金融公司倒閉。這些業者之所以陷入經營困境，歸咎於當地房市受到二胎信貸緊縮打擊，不動產價值與需求雙雙崩落。

南坎特伯里金融公司無法及時求得資金奧援被迫倒閉後，紐西蘭政府周二隨即表示將伸出援手，提供近18億紐元協助紓困。紐國政府宣布概括承接南坎特伯里積欠3.5萬存戶的債務，紓困金當中的16億即作為賠償存戶之用。

不過政府的紓困資金並非直接挹注南坎特伯里金融公司，而是付給這家公司的新接手人，再發放給存戶及蒙受資產損失的股東。

國際信評機構惠譽表示，南坎特伯里金融公司破產對紐西蘭的整體經濟衝擊料將有限，也不致影響該國的主權評等。惠譽亞洲主權評級主管Ai Ling Ngiam解釋說，主要是紐國有零售存款擔保計畫為後盾，減輕任何突發事件帶來的財政衝擊。

自2010年初以來，中國政府陸續出台抑制高房價的政策，日前甚至傳出中國銀監會以口頭要求京滬深杭等四個一線城市的銀行，暫停二胎房貸業務，雖然並無實體書面函令，但這在在顯示中國政府仍隨時注意房市的價格與供需走向，尤其是房價過高、供給不足的一線城市地區。

但如果投資人僅將焦點集中在抑制房價的新聞上，那有可能錯失投資某些中國房地產業的大好時機，尤其在公共住宅方面。其實，早在今年四月，中國國務院宣布，將於年底前完成300萬戶經濟型公共住宅，並修繕280萬戶的老舊房屋，希望將市場由私人住宅，轉移至先前較不受重視的大眾公共住宅。

公共住宅的投資預算

自2010年初至目前為止，中國中央政府已分配超過600億元人民幣在公共住宅計畫上，而美國銀行預測中國政府將投入更多資金在公共住宅上，甚至有可能超過630億人民幣。根據美國銀行二胎的估計，假設每戶公共住宅平均大小為55平方米，而每平方米的建築成本為1,200元人民幣，則今年預定要蓋的580萬戶公共住宅總成本即為3,830億人民幣，等同於2009年中國GDP的1.1%，並占2009年總住宅投資的15%。

此外，2009年中國共完成建築5.77億平方米的住宅空間，預估2010年單以公共住宅就必須完成3.19億平方米，即超過2009年所有住宅空間的一半。雖然目前中國尚未面臨快速通膨的問題，但由於缺工的現象及勞工薪資的提升，實際上每平方米的建築成本有機會來到2,000元人民幣，這將會使2010年公共住宅總成本來到6,380億人民幣，等同於2009年中國GDP的1.9%！

著重公共住宅的原因

以政治的角度看來，地方政府官員可透過公共住宅政策建立名聲。另外，在過去30年中，中國一胎化政策導致人口紅利迅速消失，中國其實已經面臨製造業及建築業的勞力縮減問題，對中國地方政府來說，公共住宅政策可吸引移民工人。因此，中國政府會運用公共住宅固定資產投資，來穩定中國經濟成長。受惠於此政策最多的產業之一就是專營都市化或二線城市的房地產業，貝萊德中國基金加碼該類房地產類股，即看好新政策所帶來的利多機會。

聯儲局調查報告顯示，美國銀行業第二季有放寬信貸跡象，這現象似乎對經濟復甦帶來一些希望。

不過，盡管信貸供應放寬，但商業及消費信貸卻無大變化，顯示信貸需求停滯不前，不利往後經濟復甦動力。

報告指，銀行對大型企業或小企的放款標準均有所放寬。儲局形容這些變化為經歷過去數年普遍收緊標準後的溫和放鬆。

大行為主 小型銀行仍審慎

當中，較值得注意的是，雖然銀行放寬大型企業放貸標準已有一段日子，但對於年度銷售額低於5,000萬美元的小企放寬信貸標準，卻是自2006年底以來首次。

但另有評論指，相比經濟未衰退前，小型企業仍要面對較嚴厲的借貸條款。全國小企業協會（NSBA）上月公布的調查顯示，5家受訪小企中，就有4家報稱一直受到借貸緊縮的困擾。

小企說借錢艱難，但銀行說已放寬信貸，這方面的不同觀點，相信是因為銀行仍僅較願意向較有質素的小企放貸，尤其對於小型銀行而言。儲局的報告亦顯示，放寬信貸標準的，基本上是美國大型銀行，主要是由於競爭激烈所致；小型銀行的放貸標準依然較為審慎。

相對寬借貸 籲刺激投資需求

分析員亦指出，美國經濟依然疲軟，所以信貸環境不可能迅速好轉，這反映在企業信貸和消費信貸的需求，並未太大改變。鑑於需求增加是經濟好轉的關鍵，因此與放寬信貸標準相比，官方目前更需要做的，是如何刺激借貸和投資需求。

另外，報告還指出，除企業貸款外，消費信貸的標準也有所放寬。據美國各大金融機構公布的資料顯示，雖然消費者借貸需求大致不變，但消費者已加強信用卡債務管理意識，令銀行7月份信用卡壞帳率降至年內新低。